Bentuk-Bentuk Efisiensi Pasar (skripsi,tesis,disertasi)

Fama dalam Samsul (2015:227) yang pertama kali mengutarakan
adanya 3 macam bentuk utama dari efisiensi pasar berdasarkan ketiga
macam bentuk dari informasi, yaitu informasi masa lalu, informasi sekarang
yang dipublikasikan dan informasi privat. Tujuan dari Fama membedakan
kedalam tiga macam bentuk pasar efisien ini adalah untuk
mengklasifikasikan penelitian empiris terhadap efisiensi pasar. Berdasarkan
klasifikasi Fama, membagi bentuk efisiensi pasar berdasarkan 3 golongan,
yaitu :
a. Efisiensi Pasar Bentuk Lemah (Weakly Efficient Markets).
Efisiensi pasar dikatakan lemah (weak-form) karena investor di
dalam proses pengambilan keputusan jual-beli saham menggunakan data
harga dan volume masa lalu. Berdasarkan harga dan volume masa lalu
dilakukan berbagai model analisis teknikal untuk menentukan arah harga,
antara naik atau turun. Pada saat harga akan mengalami kenaikan, maka
diputuskan untuk membeli dan sebaliknya jika arah harga akan turun
diputuskan untuk menjual.
Analisis teknikal beranggapan bahwa harga saham selalu
berulang kembali, setelah naik dalam beberapa hari pasti akan turun
dalam beberapa hari berikutnya, kemudian naik lagi dan turun lagi,
demikian seterusnya. Analisis teknikal mempelajari pola dari pergerakan 
harga suatu saham untuk tiap kondisi ekonomi yang sedang berlangsung.
Kelemahan analisis teknikal adalah mengabaikan variabel lain yang
mempengaruhi harga saham di masa depan, sehingga kemungkinan
kesalahan estimasi harga dapat terjadi.
b. Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat (Semistrongly Efficient Markets).
Pada pasar efisien bentuk setengah kuat, investor dalam proses
pengambilan keputusan jual-beli saham menggunakan data harga masa
lalu, volume masa lalu dan semua informasi yang dipublikasikan
(misalnya, laporan keuangan, laporan tahunan, pengumuman bursa,
peristiwa politik, peristiwa hukum, peraturan perundangan pemerintah,
dan lain-lain). Hal ini berarti bahwa investor menggunakan analisis
teknikal digabung dengan analisis fundamental dalam proses menghitung
nilai saham yang akan dijadikan pedoman dalam tawaran harga beli dan
tawaran harga jual.
Pasar dikatakan efisien setengah kuat (Semistrongly Efficient
Markets), jika harga-harga sekuritas secara penuh mencerminkan (fully
reflect) semua informasi yang dipublikasikan (all publicly available
information) termasuk informasi yang berada di laporan-laporan
keuangan perusahaan emiten. Informasi yang dipublikasikan dapat
berupa informasi sebagaimana tersebut dibawah ini :
1) Informasi yang dipublikasikan yang hanya mempengaruhi harga
sekuritas dari perusahaan yang mempublikasikan informasi tersebut.
Informasi yang dipublikasikan ini merupakan informasi dalam bentuk
pengumuman oleh perusahaan emiten. Informasi ini umumnya
berhubungan dengan peristiwa yang terjadi di perusahaan
emiten (corporate event). Contoh dari informasi ini, misalnya adalah
pengumuman laba, pengumuman pembagian deviden, pengumuman
pengembangan produk baru, pengumuman merger dan akuisisi,
pengumuman perubahan metode akuntansi, pengumuman penggantian
pemimpin perusahaan dan lain sebagainya.
2) Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga-harga
sekuritas sejumlah perusahaan. Informasi ini dapat berupa peraturan
pemerintah atau peraturan dari regulator yang hanya berdampak pada
harga-harga sekuritas perusahaan-perusahaan yang terkena regulasi
tersebut. Contoh dari informasi ini, misalnya regulasi untuk
meningkatkan kebutuhan cadangan (reserved requirement) yang harus
dipenuhi oleh semua bank-bank. Informasi semacam ini akan
mempengaruhi secara langsung harga sekuritas tidak hanya pada
sebuah bank saja, tetapi mungkin semua emiten di dalam industri jasa
perbankan.
3) Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga-harga
sekuritas semua perusahaan yang terdaftar di pasar saham. Informasi
jenis ini dapat berupa peraturan pemerintah atau peraturan dari
regulator yang berdampak ke semua perusahaan emiten. Contoh dari
regulasi semacam ini adalah peraturan akuntansi untuk mencantumkan
laporan arus kas yang harus dilakukan oleh semua perusahaan.
Regulasi ini akan mempunyai dampak ke harga sekuritas tidak hanya
untuk sebuah perusahaan saja atau perusahaan-perusahaan dalam
suatu industri tertentu, akan tetapi mungkin akan berdampak secara
langsung pada semua perusahaan dari berbagai macam industri yang
ada dan terdaftar di pasar saham.
c. Efisiensi Pasar Bentuk Kuat (Strongly Efficient Markets).
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat (Strongly Efficient
Markets), jika harga-harga sekuritas secara penuh mencerminkan (fully
reflect) semua informasi yang tersedia, termasuk informasi privat.
Contoh informasi privat adalah riset yang diterbitkan sendiri oleh unit
kerja riset yang ada dalam perusahaan atau dibeli dari pihak riset luar.
Pada pasar efisien dalam bentuk ini, tidak ada individual investor atau
grup dari investor yang dapat memperoleh keuntungan tidak normal
karena mempunyai informasi privat. Informasi privat ini bisa diperoleh
dari insider information.
Pengujian efisiensi bentuk kuat dilakukan terhadap hipotesis
yang menyatakan bahwa harga saham tidak hanya mencerminkan semua
informasi yang dipublikasikan, akan tetapi juga informasi yang mungkin
tidak diketahui umum. Hubungan ketiga bentuk pasar efisien ini berupa
tingkatan yang kumulatif, yaitu pasar efisien bentuk lemah merupakan
bagian dari pasar efisien bentuk setengah kuat dan pasar efisien bentuk
setengah kuat merupakan bagian dari bentuk kuat, tetapi tidak berlaku
sebaliknya