Efisiensi Pasar (skripsi,tesis,disertasi)

 Efisiensi pasar mengandung makna bahwa pelaku pasar akan bergerak

secara bersama mengikuti perubahan yang terjadi. Perubahan yang terjadi
tersebut berupa informasi yang diserap atau direspon oleh pasar secara efisien
atau setiap pelaku pasar tidak mengeluarkan banyak biaya untuk mendapat
informasi sehingga mereka dapat bereaksi secara cepat dan tepat dalam
pembentukan keseimbangan harga yang baru (Tandelilin, 2017:570).
Dalam mempelajari konsep pasar efisien, perhatian kita akan diarahkan
pada sejauh mana dan seberapa cepat informasi tersebut dapat mempengaruhi
pasar yang tercermin dalam perubahan harga sekuritas. Jones (2004:314)
dalam menyebutkan bahwa harga sekarang suatu saham (sekuritas)
mencerminkan dua jenis informasi, yaitu informasi yang sudah diketahui dan
informasi yang masih memerlukan dugaan. Informasi yang sudah diketahui
meliputi dua macam, yaitu informasi masa lalu (misalnya laba tahun atau
kuartal yang lalu) dan informasi saat ini (current information) selain juga
kejadian atau peristiwa yang telah diumumkan tetapi masih akan terjadi
(misalnya rencana pemisahan saham). Contoh untuk informasi yang masih
membutuhkan dugaan adalah jika banyak investor percaya bahwa suku bunga
kan segera turun, harga-harga akan mencerminkan kepercayaan ini sebelum
penurunan sebenarnya terjadi.
Hipotesis Pasar Efisien adalah salah satu topik paling populer dalam
literatur keuangan. Konsep Hipotesis Pasar Efisien (EMH) diperkenalkan
oleh Eugene Fama pada tahun 1960. Menurut Fama (1970) dalam Singh dkk
(2016) ada tiga bentuk EMH: "lemah", "semi-kuat", dan "kuat". Bentuk
lemah EMH menyatakan bahwa harga sekuritas di pasar mencerminkan
semua informasi masa lalu yang tersedia untuk umum. Bentuk setengah kuat
EMH menyatakan bahwa harga keamanan mencerminkan semua informasi
yang tersedia untuk umum dan harga langsung dimodifikasi untuk
mengungkapkan informasi publik baru juga. Bentuk kuat EMH menunjukkan
bahwa harga keamanan di pasar seketika mengungkapkan informasi yang
tersembunyi.
Berbeda dengan Fama (1970) yang membagi jenis pasar efisien menjadi
tiga bagian berdasarkan ketersediaan informasi, Hartono (2017:613) melihat
efisiensi pasar berdasarkan ketersediaan informasi dan kecanggihan pelaku
pasar dalam mengola informasi untuk pengambilan keputusan. Efisiensi pasar
jika semua informasi tersedia dan semua pelaku pasar dapat mengambil
keputusan dengan canggih sebagai efisiensi pasar secara keputusan
(decisionally efficient market).
Secara umum efisiensi pasar juga dapat ditinjau berdasarkan pada
distribusi informasi. Beaver (1986:130) dalam Gumanti (2002) mencoba
untuk melihat pasar efisisien dari sudut pandang distribusi informasi dengan
mengatakan bahwa “a security market is said to be efficient with respect to an
information system if and only if the prices act as if every observes the signals
from that information system”. Menurut definisi ini, harga merupakan cermin
dari adanya pemahaman menyeluruh (universal) atas suatu informasi,
sehingga jika harga memiliki kandungan informasi, maka dikatakan bahwa
harga yang terbentuk sepenuhnya mencerminkan sistem informasi.
Terkait dengan definisi menurut Beaver (1986), pertanyaannya yang
perlu dijawab sekarang adalah informasi apa yang dikatakan sebagai
‘mencerminkan sepenuhnya’ tadi. Tidak dapat disangkal bahwa informasi
yang diyakini dapat mencerminkan harga akan menjadi sorotan pelaku pasar
yang berkepentingan di pasar modal. Pihak-pihak dimaksud antara lain adalah
pembuat kebijakan (pemerintah, badan pengawas pasar modal atau asosiasi
penentu kebijakan akuntansi), manajemen perusahaan sebagai pembuat
laporan keuangan, akuntan (auditor) sebagai pihak yang memberikan
sertifikasi, dan perantara informasi, seperti pelanggan dan pesaing, serta
investor.
Walaupun ada beberapa definisi pasar efisien yang kita kenal,
pembahasan dalam tulisan ini ditekankan pada definisi pasar efisien menurut
Fama (1970), karena definisi pasar fisien tersebut yang paling mendapat
perhatian dan paling sering diuji.